Opções de ações de funcionários de warren buffett

As opções de ações são criticadas por Buffett.

Warren E. Buffett, usando o fórum que o relatório anual Berkshire Hathaway fornece, renovou seu ataque contra o uso generalizado de opções de compra de ações e as maneiras pelas quais as empresas asseguram que os executivos se beneficiem de opções, mesmo que o preço da ação da empresa diminua.

O Sr. Buffett, presidente da Berkshire Hathaway, argumentou que as opções de ações muitas vezes não dão aos executivos a mesma participação que os acionistas, uma vez que os acionistas sofrerão se o preço declinar.

Seu comunicado foi divulgado no sábado, um dia depois de revelar-se que a General Electric Company tomou o passo incomum de emitir uma nova rodada de opções para executivos em setembro. As opções foram emitidas logo após os ataques terroristas levaram a um deslizamento no mercado de ações e tornaram menos provável que os executivos se beneficiem das opções anteriores que foram emitidas dois meses antes. Em seus comentários aos acionistas, o Sr. Buffett também se responsabilizou por um declínio de US $ 3,7 bilhões no patrimônio líquido da Berkshire. [Página C7.]

O Sr. Buffett trouxe opções ao discutir a aquisição da Berkshire no ano passado da MiTek, uma empresa que fabrica materiais de construção, de seus pais britânicos. Ele observou que 55 funcionários da MiTek compraram 10% da empresa como parte da transação, cada uma apresentando pelo menos US $ 100 mil e que muitos emprestaram para fazer o investimento.

"Como eles não seriam se tivessem opções, todos esses gerentes são verdadeiros proprietários", escreveu Buffett. "Eles enfrentam a desvantagem das decisões, bem como a vantagem. Eles incorrem em um custo de capital. E eles não podem "repreender" suas apostas: o que eles pagaram é o que eles vivem ".

Com opções, afirmou Buffett, não é o que acontece. "Embora a Enron tenha se tornado o símbolo do abuso de accionista, não há escassez de conduta flagrante em outras partes da América corporativa", escreveu Buffett. "Uma história que ouvi ilustra a atitude muito comum dos gerentes em relação aos proprietários: uma mulher deslumbrante slinks até um C. E.O. em uma festa e através de ronronos úmidos de lábios, "vou fazer qualquer coisa - qualquer coisa - você quer. Apenas me diga o que você gostaria. Sem hesitação, ele responde: "Reprice minhas opções". ''

De fato, o reajuste real das opções é menos prevalente agora, uma vez que as regras contábeis foram alteradas em 1998 para penalizar os lucros reportados das empresas que fazem isso. Mas existem outras táticas que realizam o mesmo. G. E. escolheu uma tática que foi lançada pela Microsoft, a de emitir novas opções para complementar as existentes após o preço das ações cair.

O proxy de G. E., divulgado na sexta-feira, mostrou que uma das primeiras etapas tomadas pelos diretores depois que seu novo executivo principal, Jeffrey R. Immelt, substituiu John F. Welch Jr. em setembro foi aprovar as novas opções.

G. E. aprovou a concessão anual normal de opções em julho, com um preço de exercício de $ 43.75, o valor de mercado de G. E. estoque no momento. Essas opções expirarão em 2018, 10 anos depois de serem emitidas.

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Mas depois que o mercado de ações caiu, G. E. emitiu uma nova rodada de opções, oferecendo metade de muitas opções para cada funcionário que esse funcionário obteve em julho.

ERA. porta-voz disse na sexta-feira que o conselho da empresa achava que as novas opções "proporcionariam algum incentivo adicional para nossos líderes durante um ano difícil".

Como resultado, se G. E. As ações conseguem subir acima de seus níveis de julho antes que as opções expiram em 2018, os gerentes irão coletar lucros em ambos os conjuntos de opções. Com até mesmo um aumento anual modestamente modesto, eles estarão melhores do que teriam sido se o conjunto original de opções tivesse sido emitido ao preço mais baixo de setembro.

Os lucros do Sr. Immelt sobre suas opções, se ele exerce todas elas, seria de US $ 22,6 milhões. Em contraste, ele recebeu as 800.000 opções com o preço de exercício de setembro de US $ 35,48, ele teria um lucro de US $ 19,5 milhões, US $ 3,1 milhões menos.

A outra estratégia utilizada por algumas empresas para reembolsar os executivos é permitir que cancelem suas opções existentes com a promessa de que serão emitidas novas seis meses e um dia depois, ao preço de mercado que prevaleceria.

O período de tempo é escolhido para evitar ter que denunciar o valor das opções como uma despesa, reduzindo assim os lucros corporativos reportados. Essa estratégia foi criticada porque os executivos - durante o período após as antigas opções são canceladas, mas antes que as novas sejam emitidas - têm um incentivo para diminuir o preço do estoque e com ele o preço sobre as opções que devem ser concedido.

A primeira empresa a utilizar a estratégia de cancelamento e substituição foi Sprint, a companhia de telefone, depois que o preço da ação caiu em 2000. Até o momento, não foi bom para os executivos da Sprint. As novas opções, emitidas em maio passado, tiveram preços de exercício de US $ 22 para ações da Sprint e US $ 24,35 para ações da Sprint PCS, o estoque de rastreamento para suas operações sem fio. Na sexta-feira, essas ações fecharam em US $ 16,02 e US $ 11,55, respectivamente.

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Há lições surpreendentes nas cartas do accionista de Warren Buffett, parte quatro.

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Quando terminei a biografia autorizada de Warren Buffet The Snowball: Warren Buffett e Business of Life no mês passado, soube que não entendi entender tudo o que é Buffett. Imediatamente baixei todas as suas cartas de acionistas. Se você é novo em Buffett (além de ler o que outros pensam que ele está pensando em sites de investimento), eu recomendaria ler os dois livros nesta ordem, pois isso lhe dá uma idéia do que está acontecendo em sua vida. Por exemplo, se você lê sua biografia primeiro, há um capítulo inteiro dedicado a sua relação e eventual compra do Nebraska Furniture Mart, então, quando ele menciona a compra em sua carta anual de acionistas, tem um significado mais profundo para você.

Até agora eu discuti:

Warren Buffett & # 8217; s View on Stock Options e Incentive Compensation Plans.

Com Warren Buffett citado diariamente, suas opiniões são bastante conhecidas, no entanto, não tenho certeza de quão verdade foi quando ele lançou sua Carta Anual de 1985. Como a maioria dos tópicos que tenho destacado e continuarei a destacar, a mensagem que estou tentando retirar está entrelaçada com os acontecimentos comerciais da BRK. Nos últimos anos, o Buffett não tem tímido quanto à sua falta de opções de ações como forma de compensar funcionários-chave, no entanto, isso foi escrito há quase 30 anos! Wayyy antes que as empresas ofereçam opções de estoque como papel para o final dos anos 90.

First Buffett fornece um exemplo de por que as opções baseadas em lucros acumulados prevêem desigualdades para os acionistas. ,

Suponhamos que você tivesse uma conta de poupança de US $ 100.000 com juros de 8% e "administrada" por um administrador que poderia decidir a cada ano qual parte do interesse que você deveria pagar em dinheiro. Os juros não pagos serão "ganhos retidos" adicionados à conta poupança para compor. E suponhamos que seu administrador, em sua sabedoria superior, estabeleça o "índice de pagamento" em um quarto dos ganhos anuais.

Sob estes pressupostos, sua conta valeria $ 179,084 no final de dez anos. Além disso, seus ganhos anuais teriam aumentado cerca de 70% de US $ 8.000 para US $ 13.515 sob essa gestão inspirada. E, finalmente, seus "dividendos" teriam aumentado proporcionalmente, aumentando regularmente de US $ 2.000 no primeiro ano para US $ 3.378 no décimo ano. Todos os anos, quando a empresa de relações públicas de seu gerente elaborou seu relatório anual para você, todos os gráficos teriam linhas marchando para o céu.

Agora, apenas por diversão, vamos empurrar nosso cenário um pouco mais e dar a seu administrador fiduciário uma opção de preço fixo de dez anos em parte do seu "negócio" (ou seja, sua conta de poupança) com base no seu valor justo no primeiro ano . Com essa opção, seu gerente obteria um lucro substancial à sua conta & # 8211; apenas de ter mantido a maioria dos seus ganhos. Se ele fosse tanto maquiavélico quanto matemático, seu gerente também poderia ter cortado a razão de pagamento uma vez que ele estava firmemente entrincheirado.

Este cenário não é tão disparado quanto você pensa. Muitas opções de compra de ações no mundo corporativo trabalharam exatamente dessa forma: ganharam valor simplesmente porque a gerência manteve os ganhos, não porque foi bem com o capital em suas mãos.

Com base nesse exemplo,

Ironicamente, a retórica sobre opções freqüentemente os descreve como desejáveis ​​porque colocam gerentes e proprietários no mesmo barco financeiro. Na realidade, os barcos são muito diferentes. Nenhum proprietário já escapou do fardo dos custos de capital, enquanto o titular de uma opção de preço fixo não tem custos de capital. Um proprietário deve pesar o potencial de vantagem contra o risco de queda; um detentor de opção não tem desvantagem. Na verdade, o projeto de negócios em que você deseja ter uma opção freqüentemente é um projeto no qual você rejeitaria a propriedade. (Eu ficarei feliz em aceitar um.

bilhete de loteria como presente & # 8211; mas nunca vou comprar um.)

Em política de dividendos também, os interesses dos titulares das opções são melhor atendidos por uma política que possa servir o proprietário. Pense novamente no exemplo da conta poupança. O administrador, que detinha sua opção, beneficiaria de uma política sem dividendos. Por outro lado, o proprietário da conta deve se inclinar para um pagamento total para que ele possa impedir que o gerente de retenção de opções compartilhe os lucros acumulados da conta.

Trabalhando com pessoas de alto valor líquido, eu sempre estou chocado ao ver quanta compensação é realmente fornecida a um indivíduo através de programas de opção de estoque. Até ler esta carta de ação anual, nunca pensei realmente como esses tipos de acordos de compensação afetam os acionistas (embora existisse frustração com os programas de recompra, na verdade, não reduzindo ações em circulação provavelmente devido a opções).

Método de compensação preferencial de Buffett & # 8217;

Na Berkshire, no entanto, usamos um sistema de compensação de incentivos que recompensa os principais gerentes de metas de reunião em seus próprios bailiwicks. Se o See for well, isso não produz compensação de incentivo na News & # 8211; nem vice-versa. Nem olhamos para o preço das ações da Berkshire quando escrevemos cheques de bônus. Acreditamos que o bom desempenho da unidade deve ser recompensado se o estoque da Berkshire aumenta, cai ou permanece igual. Da mesma forma, pensamos que o desempenho médio não deve ganhar recompensas especiais, mesmo que nossos estoques se elevem. O "Desempenho", além disso, é definido de maneiras diferentes, dependendo da economia subjacente do negócio: em alguns, nossos gerentes gozam de vento de cauda não de sua própria criação, em outros eles lutam contra os inevitáveis ​​ventos de cabeça.

As recompensas que acompanham este sistema podem ser grandes. Em nossas diversas unidades de negócios, os principais gerentes às vezes recebem bônus de incentivo de cinco vezes seu salário base, ou mais, e parece que o bônus de um gerente poderia chegar a US $ 2 milhões em 1986. (espero que sim). Nós não colocamos um limite em bônus e o potencial de recompensas não é hierárquico. O gerente de uma unidade relativamente pequena pode ganhar muito mais do que o gerente de uma unidade maior se os resultados indicarem que ele deveria. Acreditamos, além disso, que fatores como antiguidade e idade não devem afetar a compensação de incentivo (embora às vezes influenciem a compensação básica). Um jogador de 20 anos que pode bater .300 é tão valioso para nós quanto um desempenho de 40 anos também.

Obviamente, todos os gerentes da Berkshire podem usar seu bônus (ou outros fundos, incluindo dinheiro emprestado) para comprar nossas ações no mercado. Muitos fizeram exatamente isso # 8211; e alguns agora têm grandes explorações. Ao aceitar os riscos e os custos de transporte que acompanham as compras diretas, esses gerentes realmente caminham no lugar dos proprietários.

Embora eu não preveja estar em uma posição em que eu possa afetar uma cultura de opção de estoque, ainda acho interessante saber como Warren Buffett pode se sentir sobre um determinado tópico de negócios (especialmente aqueles que estão nas notícias financeiras quase semanal).

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Sobre o autor: Evan.

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Um comentário.

Postagens interessantes e # 8230; opções de estoque muito ruins não são fornecidas no setor público. Você pode obter mais funcionários públicos para realmente querer fazer bem. Na minha opinião, os empregos do setor público, em que eu pertenço, fazem um trabalho tão terrível que oferece incentivos para se destacar. Apenas alimento para pensar.

Como Warren Buffett negocia em opções.

Se você estiver confuso sobre as opções, não estou surpreso. No mercado de ações, a palavra & # 8220; opções & # 8221; é usado de duas maneiras. Existem as opções de estoque de empregados # 8220 e # 8221; que são usados ​​para compensar executivos e outros funcionários da empresa, e existem contratos de opções & # 8221; que fixou preços fixos aos quais as ações serão trocadas no futuro. A opção é a compra certa ou a venda de uma mercadoria a um preço fixo no futuro. Quando você compra uma opção, você realmente não está comprando o estoque. Em vez disso, você está pagando o atual proprietário do estoque para manter o estoque por um certo período de tempo e depois vender o estoque (se você ainda quiser comprá-lo) ao preço acordado.

Então, como você ganha dinheiro quando trocar opções? Há várias maneiras. Você quer estudar princípios básicos de troca de opções para que você entenda todos os termos e conceitos, mas aqui estão vários cenários em que eles trabalham para compradores e vendedores.

Comprar uma opção garante um preço.

Se você sabe que você terá dinheiro para gastar em estoque em uma data futura, mas você não acredita que o preço será acessível nesse momento, você pode comprar uma opção para bloquear o preço até essa data. Digamos que você deseja comprar 1.000 ações da ABC Business em 2 anos, com US $ 50 por ação. Quem sabe o que as ações negociarão naquele momento? Mas você encontra alguém que possui 1.000 ações do estoque e você oferece para pagar US $ 5.000 para NÃO VENDER O estoque até 2 anos a partir de agora. E em 2 anos você tem o direito de comprar esse estoque em US $ 50 por ação.

Você não precisa comprar o estoque quando o contrato de opções amadurecer. Se o preço no estoque cai abaixo de US $ 50 por ação, você pode se afastar da compra e você só vai sair $ 5.000. Mas se o preço do estoque aumentou para US $ 70, você ainda consegue comprar suas 1.000 ações em US $ 50 e então você pode se virar e vendê-las por um lucro por ação de US $ 20 (US $ 20.000). Na realidade, você só ganhou US $ 15.000 em seu negócio, mas ainda é um lucro.

A venda de uma opção produz renda imediata.

Talvez suas ações na ABC Business não estejam produzindo muita receita, seja quando você troca e faz parte do estoque (comprar baixo, vender alto) ou através de dividendos e recompras de ações corporativas. Então, em vez disso, você decide oferecer opções no estoque.

Você sabe que a faixa de negociação está funcionando para cerca de US $ 40-60 por ação hoje, mas as pessoas esperam que se movam em alguns anos para talvez US $ 70-80 $. Claro, as expectativas não garantem os preços, então você oferece uma opção para comprar suas ações em 5 anos com US $ 65 por ação. Se a projeção de todas as pessoas estiver no alvo, esse será um acordo para alguém. Eles só precisam pagar um pouco de dinheiro agora pelo direito de comprar essas ações em US $ 65 em cinco anos.

Aquisição de ações a preço fixo quando o mercado está para baixo.

Mais uma vez, se você vendeu uma opção em 1.000 ações de ações há alguns anos e o comprador decide exercer a opção, você pode apenas conseguir um lucro. Suponha que você tenha comprado as ações com um desconto realmente íngreme quando o estoque fosse jovem. A faixa de negociação mudou várias vezes ao longo dos anos, mas agora o estoque está em declínio simplesmente porque o mercado é.

Quem comprou o contrato de opções de você ainda pode ver o preço como um bom investimento porque o estoque subirá acima desse preço de compra. Um preço garantido pode ainda ser inferior ao preço atual do estoque. Então, mesmo que uma ação esteja em declínio de valor, se não houver um motivo subjacente para esse declínio, um bom investidor sabe que o preço aumentará novamente. E se ele pode comprar as ações no que é um desconto para ele, mesmo que você ainda tenha lucros, o acordo funciona para ambos.

Como Warren Buffet faz dinheiro em contratos de opções.

A empresa da Warren Buffet, Berkshire Hathaway, ganha muito dinheiro vendendo & # 8220; derivados & # 8221 ;, que são contratos de opções especiais escritos contra o negócio de seguros. Como fornecedor de seguros, o império Berkshire Hathaway cobra todos os anos prémios de milhões de clientes. Uma grande parcela desses prêmios é redistribuída aos clientes para liquidar reivindicações de seguros (isto é, o ponto integral do seguro & # 8212; substituir perdas previsíveis de um conjunto de ativos compartilhados).

Algum do dinheiro premium passa para o que se chama & # 8220; um float & # 8221 ;, uma forma de valor que existe entre duas transações. Se você escrever um cheque para alguém e depositar esse cheque em sua conta bancária, pode levar 1-2 dias para que o valor do cheque seja retirado da sua conta. O tempo que o valor do cheque permanece na sua conta cria um & # 8220; float & # 8221; para voce. Embora você não possa legalmente gastar esse dinheiro, você ainda pode ganhar juros sobre ele (supondo que você tenha uma conta com juros). Berkshire Hathaway, portanto, investe seu flutuador de seguros para ganhar dinheiro que NÃO precisa pagar de volta aos clientes (a menos que eles experimentem um pico incomum em reivindicações, é claro).

Os derivados que a Berkshire Hathaway vende são construídos em datas de vencimento prolongado, que podem ser até 15-25 anos no futuro. Esses derivados garantem que os compradores terão o direito de se apropriar de certos ativos (contratos, ações, títulos, etc.) a um valor de mercado justo pré-determinado. Berkshire Hathaway vende apenas o que se chama & # 8220; European Puts & # 8221; opções, o que significa que os compradores devem esperar até que os contratos amadureçam (eles não podem exigir que as vendas fechem antes disso) antes que as vendas aconteçam.

Para adoçar os negócios Berkshire Hathaway escreve garantias nos contratos para que eles forneçam aos seus compradores descontos ou crédito de preço se os ativos # 8217; O valor de mercado cai abaixo do preço contratado. Assim, enquanto Berkshire Hathaway pode ter uma perda nessas vendas, eles têm até 15-25 anos para usar o valor desses ativos para alavancar outros investimentos. No processo de gerenciamento de seu portfólio de derivativos, a Berkshire Hathaway pode concordar com vendas antecipadas (por uma taxa).

Outros fatos sobre o portfólio da Berkshire Hathaway & # 8217; s.

Uma das considerações importantes que entra na compra de opções derivadas é que o vendedor está assumindo obrigações (eles devem fornecer ao comprador com certo valor). Se o comprador se afastar da venda na data de vencimento, não há problema, mas os investidores podem querer olhar para o credito do vendedor na maioria dos casos. Berkshire Hathaway, de acordo com a pesquisa citada, estrutura seus derivados, de modo que o mérito de crédito é menos importante para o comprador.

Nem todos estão em uma posição como Berkshire Hathaway para alavancar a receita atual de seus negócios em derivativos. O que é importante saber sobre investir em opções (ou vendê-las) é que a transação deve basear-se em valor de alavancagem para o comprador e o vendedor. Quando o dinheiro muda de mãos, ambos precisam ter certeza de que você tem uma boa chance de avançar.

Mas em termos simples, muitas vezes é melhor vender a opção do que comprar, a menos que você tenha realmente boas informações sobre o potencial valor futuro do ativo. Investopedia tem uma introdução ao básico de opções se quiser ler mais sobre o assunto.

Warren Buffett é o inversor de opção de estoque hipocrítico?

Warren Buffett diz que o próximo CEO da Berkshire Hathaway deve obter opções sobre ações, revogando uma política de compensação somente em dinheiro.

Warren Buffett surpreendeu a comunidade de investimentos quando disse que o próximo CEO da Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) (NYSE: BRK-B) deveria ser o único a obter opções de compra de ações.

Isso parece uma inversão completa de Buffett mais novo. O Buffett mais jovem teve desdém completo por opções de ações. Em 1965, ele se recusou a dar ao presidente do Berkshire Hathaway, recentemente contratado, qualquer opção, citando a justiça para os acionistas públicos.

Em vez disso, Buffett colocou seu próprio dinheiro na linha, cestando um empréstimo de US $ 18.000 para o novo presidente da empresa para comprar ações no mercado de opções. Esse princípio é algo que você acharia em poucas empresas públicas hoje, muitas das quais concedem opções para aparentemente todos na folha de pagamento.

Buffett é um hipócrita?

Sem perspectiva histórica, no entanto, muitos conseguem a impressão errada. As palavras de Buffett foram principalmente sobre excesso de opções e contabilidade imprópria, não opções. Na verdade, em 1999, ele disse o seguinte:

Isso não significa que estamos contra opções. Eles podem fazer sentido aqui em algum momento, mas não com Charlie e eu.

Os comentários de Charlie Munger em uma reunião anual de acionistas de 2002 ajudaram a esclarecer a posição de Berkshire Hathaway sobre as opções:

Se você olhar para o impacto das opções de estoque, você verá um comportamento terrível. Para dar muitas opções a um CEO que construiu o negócio e está na década de 60 para que a fidelidade seja demente. Os médicos da Mayo Clinic ou os advogados de Cravath nos anos 60 trabalhariam mais se tivessem opções?

Claramente, é uma questão de incentivos. As opções para Buffett e Munger têm pouco sentido. Você não poderia pagá-los para sair, e muito menos ficar. Mas para o sucessor de Buffett e Mungers, que provavelmente terá muitos anos de trabalho à frente dele, as opções podem fazer sentido.

Alinhando os diversos interesses da empresa.

Berkshire Hathaway há muito recompensou seus executivos e trabalhadores com incentivos para trabalhar no melhor interesse do negócio. Na GEICO, a empresa recompensa os gerentes com base no crescimento e rentabilidade das políticas em vigor pelo menos um ano. Na Clayton Homes, divide os lucros 50-50 com os gerentes, para alinhar os interesses de subscrição entre proprietários e trabalhadores. E na National Indemnity, Berkshire vai tão longe para nunca disparar funcionários durante ciclos comerciais lentos, temendo que eles escrevem políticas de seguro ruins apenas para manter seus empregos.

GEICO, National Indemnity e Clayton Homes são apenas engrenagens na roda Berkshire Hathaway. Seus funcionários não devem ser recompensados ​​no estoque da Berkshire Hathaway, que aumentará ou diminuirá com base em todo o negócio, e não apenas no desempenho de uma unidade.

Para o CEO, no entanto, as apostas são mais altas. O próximo CEO da Berkshire fará a maior parte das decisões de investimento para a Berkshire Hathaway e, portanto, faz sentido que ele seja recompensado com opções em toda a empresa com base no desempenho.

Os acionistas da Berkshire Hathaway devem lembrar que a Buffett detém 350 mil ações Classe A na empresa há décadas. Seus interesses foram alinhados com os investidores desde o primeiro dia. O próximo CEO não terá um interesse tão importante em Berkshire. As opções ajudam a colmatar essa lacuna.

Jordan Wathen não tem posição em nenhum estoque mencionado. O Motley Fool recomenda Berkshire Hathaway. O Motley Fool possui ações da Berkshire Hathaway. Experimente gratuitamente qualquer um dos nossos serviços de boletim Foolish durante 30 dias. Nossos tolos podem não ter todas as mesmas opiniões, mas todos acreditamos que, considerando uma diversidade de insights, nos torna melhores investidores. O Motley Fool tem uma política de divulgação.

Eu acho que os investidores em ações podem se beneficiar ao analisar uma empresa com uma mentalidade de investidores de crédito - descartar a desvantagem e a vantagem se encarrega de si mesma. Envie-me um e-mail clicando aqui ou me faça um tweet.

OPÇÕES DE ACÇÃO DE EMPREGADOS WARREN BUFFETT.

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Buffett não gosta do que ele chama de "bilhete de loteria" arranjos, como opções de estoque, em que o valor final pode variar de "zero a enorme" e é "totalmente".

Carta do Presidente de 2001 - BERKSHIRE HATHAWAY INC.

Nota: A tabela a seguir aparece no Relatório Anual impresso na página voltada para a Carta do Presidente e é mencionada nessa carta.

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